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雅化集团(002497):锂盐市占率提升 雅安产能释放在即

发布时间:2020-04-13    研究机构:海通证券

投资要点:

投资建议。我们看好新能源下游需求逐步复苏,锂价有望上涨,建议关注雅化集团(002497)。

2019 年锂盐产品销量增长66.49%,市场占有率逆势增长。公司2019 年实现营业收入31.97 亿元,同比增长4.24%;归母净利0.72 亿元,同比下降60.91%;实现EPS 0.07 元。2019 年雅安锂盐生产线建成试生产,公司市场占有率逆势增长,全年锂盐产品销量1.17 万吨,同比增长66.49%。

雅安锂业2 万吨新产能在2020 年释放。公司下属国理公司、兴晟锂业是国内较早开始锂盐生产的企业,在业内处于领先地位,是行业电池级氢氧化锂国家标准的制定者之一。新建的雅安锂业2 万吨电池级锂盐产品生产线,是目前行业内自动化程度较高的生产线之一,将在2020 年陆续释放产能。

资源储备是核心竞争力。公司与澳洲银河资源签订了长期的锂精矿供货协议,入股澳洲上市公司Core 并达成后续锂精矿合作意向。此外,公司拥有目前探明并取得采矿权证的亚洲最大锂辉石矿,李家沟锂辉石矿的优先供应权,该矿预计2020 年底建成,2021 年5 月投产。

新能源产业政策激励,获得专项扶持资金。公司全资子公司雅安锂业收到专项产业扶持资金7800 万元,在本期确认为递延收益,并按十年进行摊销计入损益。公司预计将增加2020 年度利润总额585 万元,对公司经营业绩产生积极影响。

新能源需求端有望长期处于高增长。公司认为新能源汽车、储能电池、5G 网络等应用将会推动锂电产业的持续增长,受益于未来动力及储能锂电池快速发展,未来5 年锂行业的复合增速将达18-20%。

盈利预测与估值。雅化集团是国内最早生产锂盐产品的企业之一,也是全球锂盐产品的主要供应商,技术实力领先,锂资源保障充足。我们看好新能源拉动下锂价上涨,公司2021 年自有矿山投产后,我们认为由于自有矿山的成本相对可控,其盈利弹性有望明显增强。我们预计公司2020-2022 年EPS分别为0.23、0.30 和0.39 元/股,参考可比公司估值水平,给予2020 年47-48倍PE 估值,对应合理价值区间10.81-11.04 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。下游新能源板块需求不及预期。

申请时请注明股票名称