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雅化集团(002497):锂业降本 民爆发力 业绩超预期

时间:20-10-15 00:00    来源:广发证券

事件。公司发布2020 年前三季度业绩预告。公司前三季度归母净利1.9-2.1 亿元,同比增长80%-100%。公司第三季度归母净利0.56-0.77亿元,同比大幅增加,去年同期亏损0.12 万元。

锂盐新线提升毛利,锂盐价格企稳回升,有望提升公司盈利能力。截至2020年半年报披露前,子公司雅安锂业年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线已正式全面投产。通过加强技术进步、过程控制、工艺品质管理等措施,不断降低产品成本;上半年公司锂业务毛利率达到12.08%,同比上升8.76 个百分点,显著提高公司锂产品竞争能力。

根据上海有色网,10 月14 日工业级碳酸锂价格上涨300 元/吨至3.6万元每吨,电池级碳酸锂价格上涨500 元/吨至4.1 万元每吨。随着下游新能源车需求进一步增长,锂盐价格有望继续上涨。我们预期随着项目落地,逐步达产,公司锂盐产品产销量有望进一步增加,伴随着需求向好,产品价格上涨,公司盈利能力有望持续增强。

民爆产品优化结构,收入同比增长。在国家加大内需投入的大背景下,随着基建工程等项目陆续开工的拉动,公司民爆业务业绩实现较大增长。2020 年上半年,工业炸药和工业雷管的销量增速好于全国平均水平,同时公司通过调整产品结构和优化市场布局,使公司民爆产品销售收入同比增长了2.12%,增速高于全国平均水平。

盈利预测与投资建议。预计20-22 年EPS 分别为0.27、0.38、0.47元/股。锂盐新线提升毛利,锂盐价格企稳回升,有望增厚盈利能力;民爆产品优化结构,收入同比增长。参考可比公司估值,我们给予公司21 年4.5 倍PB 对应合理价值为16.19 元/股,维持 “买入”评级。

风险提示。新建项目达产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。

锂产品价格波动风险。