雅化集团(002497.CN)

雅化集团(002497):民爆+锂产业双主业发展 全年业绩高增长

时间:20-11-14 00:00    来源:上海证券

事件

雅化集团(002497)发布2020年三季报,公司2020年1-9月实现营业收入22.13亿元,同比减少6.41%,归属于母公司股东净利润1.94亿元,同比增长85.89%;其中Q3季度实现营业收入9.20亿元,同比增长16.08%,环比继续增长,归属于母公司股东净利润6242万元,同比增长611.73%。

同时,公司发布2020年年报业绩预告,预计2020年全年实现净利润2.51亿-2.87亿元,同比增长250%-300%。

公司点评

民爆+想产业双主业发展,Q3营收继续增长

公司传统主营业务为民爆产业,并通过兴晟锂业、国理键材料等进入锂材料产业,并自建氢氧化狸产线,目前形成了民爆+键产业双主业的发展现状。公司民爆业务包括工业炸药、工业雷管、工业索等民爆产品的生产与销售、工程爆破服务等,锂业务包括电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂等健系列产品等。Q3季度营收继续增长,主要原因系疫情影响逐步消退,国内基建项目恢复开工,民爆业务恢复增长:

电池级碳酸锂(氢氧化键)投产,进一步改善键产业板块业绩。

民爆业务稳定发展,但产业产能加速扩张

板块发展方面,公司继续夯实传统民爆业务的行业领先地位,公司是国内民爆行业资质最齐备的爆破工程一体化方案解决专家之一,未来将依托丰富的工程爆破经验及技术,获取包括川藏铁路等国内项目的份额。锂产业方面,公司一期2万吨产线已经投产,目前已启动二期2万吨产线建设安排,建成后将拥有超过6万吨的综合锂盐设计产能,此外,还将配套1.1万吨氯化锂及金属键项目:在键资源储备方面,公司与银河键业续签键精矿承购协议至2025年,参股的能投键业拥有李家沟键挥石矿采矿权,将优先满足国理公司生产,此外,公司参股澳洲Core公司并签订锂矿承购协议。

盈利预测与估值

我们认为公司民爆业务有望受益国内重点项目实施维持较好发展,锂材料新产能有序推进带动业绩快速增长,预计公司2020、2021、2022年营业收入分别为30.66亿、42.32亿和52.22亿元,增速分别为-4.10%、38.05%和23.39%;归属于母公司股东净利润分别为2.80亿、4.29亿和6.28亿元,增速分别为290.05%、53.61%和46.14%;全面摊薄每股EPS分别为0.29、0.45和0.66元,对应PE为44.2、28.8和19.7倍,首次覆盖,未来六个月内给予 “谨慎增持”评级。

n 风险提示

民爆项目推进不及预期;电子级锂材料产线达产不及预期;行业政策出现变动;系统性风险