雅化集团(002497.CN)

雅化集团(002497):双主业持续发力 锂盐业务量价齐升

时间:21-10-26 00:00    来源:兴业证券

事件:公司发布2021 年三季报,2021 前三季度营业收入为34.46 亿元,同比增长55.74%,归母净利润为6.32 亿元,同比增长226.06%,基本每股收益为0.55 元。其中2021Q3 营业收入13.21 亿元,同比增加43.64%、环比增加4.3%,归母净利润为3.02 亿元,同比增长384.20%、环比增长19.88%。

公司前三季度业绩大增,公司民“民爆+锂业务”双主业持续发力,其中锂业务量价齐升。锂业务产品市场持续放量,同时价格端,2021 年前三季度电池级氢氧化锂均价8.65 万元/吨、同比+67%,其中Q3 电池级氢氧化锂均价11.51万元/吨,同比+138.6%、环比+36.7%。

资源布局出现新进展,多个项目有望于2022 年投产。1)李家沟:拥有李家沟锂矿28%的权益(川能动力47%、阿坝国资委25%),或按计划投产,产能约17-18 万吨锂精矿,或优先满足国理公司需求;2)Core:Mt Finniss 矿石总储量740 万吨,氧化锂平均品位1.3%、总储量9.79 万吨,Finniss 锂项目建设已于2021 年10 月开始,同时一期精矿产能17.5 万吨计划于2022 年第四季度投产,公司参股Core 4.76%,拥有7.5 万吨锂精矿/年的包销权;3)公司将与Eastern Iron 成立合资企业,在澳大利亚和除中国以外的其他国家收购和开发锂项目;4)与银河资源等矿商维持稳定的包销合作关系,构建多方锂资源供应保障体系。

冶炼端持续扩张,客户结构不断优化。公司当前拥有4.3 万吨锂盐产能,其中氢氧化锂产能3.3 万吨,雅安一期3 万吨氢氧化锂产能已于2020 年Q4 开始建设,建设期两年,雅安二期2 万吨氢氧化锂以及1.1 万吨氯化锂产能预计于一期达产后开始建设,届时公司氢氧化锂产能将达到8.3 万吨。客户端,已顺利嵌入特斯拉等全球优质供应链,侧面印证公司优异的产品品质与资源保障能力。

盈利预测:调整2021-2023 年归母净利润依次为11.64 亿元、17.05 亿元、22.26 亿元,以10 月25 日收盘价33.71 元计,PE 依次为36.5、24.9、19.1,维持“审慎增持”评级。

风险提示:民爆业务需求不及预期;锂价大幅下跌;项目进展不及预期