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雅化集团(002497):锂价高增助力业绩抬升 产业链完善搭建确保新产能有效落地

时间:21-10-26 00:00    来源:国盛证券

事件:2021 年10 月25 日,公司发布2021 三季度报告,2021 前三季度实现营收34.46 亿元,同增55.74%,归母净利润6.32 亿元,同增226.06 %,扣非归母净利实现6.12 亿元,同增242.51%,经营性现金流净额1.24 亿元,同降69.61%;单季度看,2021Q3 实现收入13.21 亿元,环增4.30%,同增43.64%,归母净利润3.02 亿元,环增19.88%,同增384.20%,扣非归母净利2.95 亿元,环增21.22%,同增428.35%,经营性现金流净额2.28亿元,二季度为-0.52 亿元,环比大幅改善。

产能扩张规划明晰,氢氧化锂将为公司扩产核心方向。2021 年4 月公司再规划非公开发行募资项目议案,将原定2 万吨氢氧化锂及1.1 万吨氯化锂项目上调至年产5 万吨氢氧化锂、1.1 万吨氯化锂及其制品项目,建成后公司合计锂产品产能有望突破10 万吨量级,产能体量实现翻倍增长。

特斯拉合同尚待放量执行,四季度锂业务有望延续量增价涨。根据公司与特斯拉签署重大合同协议,约定自2021 至2025 年特斯拉向雅安锂业采购价值总计6.3-8.8 亿美元电池级氢氧化锂产品,2021H1 合同尚未大规模执行或因雅安锂业产品对特斯拉仍处于调试阶段,下半年订单有望兑现。

再添远期锂资源供给保障,公司进一步提升锂原料综合保供实力。上游原料采购上:1)公司与银河锂业续签锂精矿承购协议,至2025 年每年采购量不低于12 万吨;2)李家沟锂辉石年产约17 万吨以上锂精矿采选项目落地后将优先满足国理公司生产,国理公司现具备锂盐产能预计约1.7 万吨,满产下锂精矿需求预计约13.5 万吨;3)公司为Core 公司第一大股东,公司旗下菲尼斯项目生产后供给每年将购买制造7.5 万吨氧化锂精矿;4)与东部铁业合作开发Trigg Hill 项目并享有产品优先采购权,可研方案尚未公布。

投资建议:公司已正式对接特斯拉长期合同,佐证雅安锂业技术实力与产品质量。随着李家沟、DSO、Trigg Hill 等锂矿项目陆续落地投产,公司远期资源采购有望收获保障,氢氧化锂产销规模有望进一步提升。我们预计公司2021-2023 年归母净利润至9.32、13.97、16.55 亿元,对应PE 分别为41.7、27.8、23.5 倍,维持“买入”评级。

风险提示:锂业务进展不及预期风险、新能源车与消费电子需求不及预期风险、川藏铁路建设为公司带来业务增量不及预期、民爆市场政策变化风险等。