雅化集团(002497.CN)

雅化集团:完成凯达化工并购,公司再添“现金牛”

时间:12-08-23 00:00    来源:招商证券

公司公告完成凯达化工收购,炸药年产能增加4.7万吨。一方面壮大了公司实力,另一方面凯达化工盈利能力较强,可以为公司提供稳定的现金流,有利于未来实施新的并购。预计公司12-14年EPS分别为0.72元、0.87元、0.94元,相应12年PE为21X,维持“审慎推荐-A”投资评级。

凯达化工并入麾下,并购整合结硕果。公司7月13日公告,启动收购参股11.99%的四川凯达化工有限公司;8月9日公告共收购79.81%股权,合计持股91.80%;8月22日公告凯达化工完成工商变更登记。按凯达化工100%股权定价54000万元,公司共支付43097万元。自此,凯达化工成为了公司的子公司,公司的工业炸药产能增加4.7万吨,包括3.3万吨胶状乳化炸药、1.4万吨膨化硝铵炸药,总产能提升至17万吨,在7家民爆上市公司中居江南化工(25.65万吨)、久联发展(并购神威公司后,将达18.3万吨)之后,排第三位。

凯达化工盈利能力较强,可为公司提供较好的现金流。据凯达化工2011年审计报告显示,2011年凯达化工实现销售收入27429万元,净利润5138万元,销售净利率达18.73%,ROE高达30.53%,二者皆高于公司2011年的销售净利率(18.16%)和ROE(10.45%)。我们认为公司并购之后,有助于提升公司整体的收益水平,壮大公司的实力,巩固公司的行业龙头地位,并为公司提供较稳定的现金流,有助于为公司实施新的并购提供资金。

公司并购频出佳音,业务覆盖区域不断拓展。公司上市之前即实施了多次并购整合,具有丰富的整合经验。上市之后,2011年收购了内蒙古柯达化工78.5%的股权,新增了3.8万吨/年工业炸药产能,将触角延伸到煤矿资源丰富的内蒙古地区,将受益于当地煤化工的大力发展。此次并购有助于进一步拓展公司的市场覆盖区域,将业务领域延伸至四川的东南地区-泸州片区。

四川省内继续整合空间不大,预计公司将向省外延伸。截止目前,四川省内共有通达化工、2家江南化工子公司、2家云南民爆子公司、1家重庆易普力子公司、雅化集团(002497)等民爆企业,中小民爆企业基本被整合完毕,继续整合空间已经不大。未来为获取新的并购对象,预计公司将把并购重点放在省外。