雅化集团(002497.CN)

雅化集团:省内需求低迷拖累公司业绩

时间:12-08-29 00:00    来源:长江证券

事件描述

雅化集团(002497)公告2012年半年报,主要内容如下:报告期内公司实现营业收入5.39亿元,同比小幅下滑0.21%;实现营业利润1.35亿元,同比下滑5.78%;实现归属于母公司净利润1.08亿元,同比下滑5.15%,对应的每股收益为0.34元,扣除非经常损益后的每股收益为0.31元。

事件评论

受省内需求低迷所累公司收入出现小幅下滑:2012年上半年,在国内宏观经济疲软的影响下,产品市场需求萎缩,四川省炸药及雷管需求下滑超过10%。同时受福泉“11.1”爆炸事故的影响,公安部门和运输管理部门加强了民爆产品的运输管理,一定程度影响了公司产品在贵州、重庆等周边省市的销售。但由于公司于去年收购内蒙古柯达带来省外销售增长25.86%,使得公司总体收入小幅下滑0.21%。

公司高毛利产品下滑明显,净利润下滑快于收入下滑:公司上半年毛利率较高的雷管及锁类产品销售分别下降了29.11%及21.3%,虽然爆破工程增长了29.61%,但受到其他增长较快产品毛利率相对较低的拖累,公司综合毛利率小幅下滑1.3%,也使得公司净利润较营业收入下滑更快。

公司“一体化”程度不断提升:顺应行业“一体化”发展趋势的要求,公司加大了与民爆相关的其他产业的拓展力度并取得了一定成效,工程爆破、运输业务等业务营业收入较去年同期均有25%以上的增长。尤其是爆破业务已从四川境内拓展到内蒙古、贵州、新疆等区域,发展势头良好。

成功收购凯达化工,区域垄断优势越发明显:公司收购凯达化工的工业炸药产能4.7万吨,总产能将达到16.7万吨,其中在四川省内的产能为12.9万吨,超越通达成为四川省内最大的炸药生产企业。我们预计公司将于今年9月份左右与凯达化工财务报表合并,根据凯达的盈利状况,并表后将增厚公司今年EPS0.05元,2013年EPS0.15元。

投资建议:我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.67、0.86和0.99元,对应当前的股价的PE分别为21.7、16.9、14.7。我们看好公司行业内横向兼并收购的能力及“一体化”发展的巨大潜力,维持“谨慎推荐”评级。

风险因素:宏观经济持续恶化的风险;