雅化集团(002497.CN)

雅化集团:省内需求下滑,有利公司省内整合

时间:12-08-30 00:00    来源:国金证券

业绩简评

雅化集团(002497)2012年中报:实现收入5.39亿元,同比下降0.21%;实现归属母公司净利润1.08亿元,同比下降5.15%;同时公司预测1-9月净利润增幅在0%至20%。

经营分析

公司通过并购战略目前主要布局四川、内蒙和新疆三个省份,上半年工业炸药收入同比增长0.67%,雷管收入下滑29%,基本与行业趋势同步。

从全行业看,工业炸药和工业雷管销量走势开始出现背离,我们认为这将是趋势性的,主要原因如下:?(1)工业雷管用于起爆工业炸药,随着雷管技术进步以及爆破设计技术进步,单发雷管引爆的炸药量提升;?(2)下游矿产行业集中度提升,小型矿点减少。

目前硝酸铵价格已经回落到2000-2100/吨左右(低于上半年均价10%-15%);在经济增速减缓的过程中硝酸铵价格低位震荡是大概率事件,下半年公司工业炸药毛利率将提升。

四川省内民爆产品需求有所下滑,而公司已经逐渐建立起省外销售渠道,将有利于公司加快省内并购。

上半年公司爆破工程业务同比增长30%,占主营业务的比例上升到11.15%;公司爆破服务布点逐步完善,未来收入增速有望提高。

公司先后在内蒙古包头市、新疆哈密地区、新疆乌鲁木齐等区域成立爆破公司;?公司新疆子公司哈密德盛化工于2012年8月通过了年产3000吨现场混装乳化炸药地面制备站的试生产安全条件考核。

盈利预测&投资建议

我们预测公司2012-2014年摊薄EPS分别为0.75元、0.86元和1.00元;给予公司23X12PE和20X13PE,相当于17.25元的目标价,建议买入。