雅化集团(002497.CN)

雅化集团2012年半年报点评:内蒙需求强劲,工程拓展良好

时间:12-08-30 00:00    来源:国信证券

盈利同比略有下滑

2012H1,公司实现主营收入5.39亿元,同比下降0.21%;实现净利润1.08亿元,同比下降5.15%,EPS为0.34元。宏观调控背景下,省内重点工程项目紧缩,投资不确定性和经营成本上升,导致公司上半年收入和利润同比略有下滑。

省内销售放缓,内蒙需求强劲依旧,爆破服务业务增长势头良好

分区域来看,上半年,内蒙古区域需求依旧强劲,和去年同期相比,合并内蒙古收购资产1季度利润,内蒙古区域销售达到1.26亿元,同比增长68.70%;四川省内受宏观经济增速放缓影响,部分工程项目、矿山开工不足,泉州事件导致运输受限,省内民爆产品需求放缓,销量下滑。

分行业和产品来看,2012H1,公司服务类业务增长势头良好,随着公司爆破服务一体化战略的实施,公司爆破业务从四川省内拓展至内蒙古、贵州和新疆等地,爆破工程业务增速达29.61%,成为公司新的增长点,爆破咨询业务及运输服务增速也分别达到29.16%和25.2%。爆破工程发展朝向高精度大爆破实施作业发展,雷索管用量减少是大势所趋,公司上半年民爆产品销售受雷管和索管业务拖累,整体实现收入4.37亿元,同比下降4.9%,其中炸药产品收入同比持平;雷管和索管收入同比分别下滑29.11%和21.3%。

原材料价格下跌助推下半年盈利提升

未来2年,新增巨量产能投入,硝酸铵行业供需格局扭转,煤炭价格持续下滑,由于硝铵价格失去支撑,预计下半年炸药主要原材料硝铵产品价格将维持低位,价格有望维持在2000元/吨(含税),同比下降26%以上,公司3、4季度工业炸药盈利环比将大幅提升。

风险提示

经济增速放缓,下游需求严重恶化,公司产品销量不达预期;原材料价格波动剧烈。

原材料价格下跌助推下半年盈利增长,维持“推荐”

并表凯达化工增厚下半年业绩,我们预计雅化集团(002497)12-14年的实际EPS分别为0.71元、0.91元和1.00元,公司服务类业务增长势头良好,技术升级和精细化领域应用走在行业前列,有望带来价值提升,维持“推荐”评级。