雅化集团(002497.CN)

雅化集团:行业增速放缓,公司一体化、并购稳步推进

时间:12-08-30 00:00    来源:华泰证券

公司中报,实现营业收入5.39亿元,营业利润1.35亿元,归属上市公司股东的净利润1.08亿元,同比分别降低0.21%,5.78%和5.15%,1-6月EPS为0.34元,基本符合预期。

宏观经济增速放缓,下游部分矿山和工程项目开工不足,民爆公司销售受影响。公司民爆产品销售收入同比降低4.9%,其中炸药与11年基本相当,雷管同比降低29%。产品毛利率基本稳定,炸药毛利率仅同比降低1.7%,主要由于硝铵同比上涨约40元/吨。

爆破工程稳步拓展。公司上半年爆破工程收入达到近6000万元,同比增长29.6%,占主营业务的比例11.2%,同比上升3.3个百分点,且毛利率达到55.5%,同比上升近6个百分点。主要由于公司积极实施爆破一体化战略,加大市场开发,工程业务已经从四川境内拓展到内蒙古、贵州、新疆等省区。我们认为,民爆公司向下游发展工程业务仍有较大增长空间。

并购有序进行。公司11年4月并购内蒙柯达化工,12年公告将继续收购四川凯达化工股权,收购完成后,我们预计雅化集团(002497)控股的炸药产能有望再增长20%左右,达到16.7万吨/年。公司民营企业,机制灵活,报告期末7.6亿现金也为并购提供有力保障。

投资建议:我们维持公司2012年EPS为0.72元的预测,当前PE约20.4倍,维持公司“增持”评级。民爆行业盈利稳定,国内西部投资可能加大,而原料硝铵价格持续回落,我们建议关注民爆行业。

风险提示:固定资产投资增速下滑,硝酸铵价格大幅上涨,安全生产事故等。