雅化集团(002497.CN)

雅化集团:业绩增速持续回升,13年密切关注行业并购

时间:12-10-30 00:00    来源:广发证券

3季报业绩符合预期.

公司1-9月营业收入8.17亿元,同比变化0.36%;毛利率44.47%,同比变化0.6%;归属上市公司净利润1.65亿元,同比变化5.97%;每股收益0.51元。3季度公司实现营业收入2.78亿元,同比变化1.49%,环比变化-16.3%;毛利率45.87%,同比变化4.29%,环比变化-1.49%;归属上市公司净利润0.56亿元,同比变化36.71%,环比变化-29.04%;每股收益0.12元。

毛利率下滑源于需求不振.

根据我们测算3季度主要原材料硝酸铵均价环比下滑幅度在300元/吨左右,而毛利率反而下滑了1.49%,显示产品执行售价略有下调。我们判断需求不振是主要原因。

低基数和凯达并表导致全年业绩增速继续回升.

公司预告全年业绩增长区间为0-30%,相比1-9月份的5.97%有望继续上升。

我们判断有两个原因,首先11年4季度原料硝胺价格高位导致当季毛利率仅37.49%,基数较低;其次收购的凯达化工直接增厚业绩。

13年密切关注行业并购.

根据工信部“民爆行业技术发展目标及限制和淘汰技术”文件对行业“十二五”技改目标的规划,2014年1月所有生产技术未达到1期技改目标的生产线将被限制生产。我们认为受到技改截止时间的限制,13年有望成为行业并购高发期。公司近年按照每年1家的速度做并购,预计13年仍将延续。

盈利预测:我们小幅下调盈利预测,预计公司2012、2013、2014年EPS为0.46、0.51和0.61元,对应市盈率分别为20.23、18.13和15.03倍,暂不给予投资评级。

风险因素:基建投资、矿石价格下滑影响需求。