雅化集团(002497.CN)

雅化集团:三季报业绩与去年持平,并购凯达化工使

时间:12-10-30 00:00    来源:中投证券

雅化集团(002497)公布2012年三季报,公司2012年1-9月实现营业收入8.17亿元,同比增长0.36%,实现归属上市公司股东净利润为1.65亿元,每股收益0.34元,同比增长5.97%;公司7-9月实现营业收入2.78亿元,同比增长1.49%,实现归属上市公司股东净利润为5641万元,每股收益0.12元,同比增长36.71%。

投资要点:

1-9月营业收入基本与去年持平,7-9月营业收入同比去年略有上升。1-9月收入同比去年基本持平,民爆产品的价格基本稳定,前三季度公司的民爆产品的销量和去年基本持平,主要原因是宏观经济增速放缓,四川部分工程项目和矿山开工不足从而影响公司产品的销售;7-9月营业收入同比去年略有上升,主要因为凯达化工9月份的营业收入并入报表所致。

1-9月综合毛利率同比去年上升,7-9月毛利率环比2季度下降。1-9月综合毛利率同比去年上升了0.6%,主要因为随着今年硝酸铵150万吨新增产能的投放以及煤炭价格持续下跌,硝酸铵价格持续回落所致;3季度毛利率环比2季度下降1.49%,主要因为公司爆破服务一体化战略推动了爆破业务的快速发展,爆破业务已从四川境内拓展到内蒙古、贵州、新疆等区域,爆破业务的收入占比同比去年有了较为明显的提高,拖低了公司的综合毛利率。

1-9月管理费率用上升,销售费用率下降。公司1-9月管理费用率上升1.94%,主要因为并购了凯达化工导致管理费用短期内有所上升;销售费用率下降1.14%,主要因为并购了凯达化工进一步占领了四川市场,同时新增的生产基地降低了区域的运输成本,从而节约了销售费用。并购凯达化工使4季度业绩有望改善。公司并购凯达化工使工业炸药产能增长39.1%,凯达化工2011年实现营业收入2.74亿元,净利润5138.32元,从12年9月开始并表,我们假设凯达化工仍能保持11年的盈利水平,除去公司之前持有11.9875%的股权,我们预计该次收购将至少增厚公司12年EPS0.03元。

投资建议:预计公司2012-2014年EPS分别为0.43、0.52、0.58元,对应PE分别为21.58、17.82、15.84倍,未来6-12个月的目标价为11元,我们看好公司未来的持续扩张能力,给予推荐评级。

风险提示:经济下滑导致需求不达预期;并购带来的不确定风险。