雅化集团(002497.CN)

雅化集团:三季报收入微增,业绩基本符合预期

时间:12-10-30 00:00    来源:招商证券

前三季度业绩增长5.97%,基本符合预期。公司2012年前三季度营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润分别为8.17亿元、2.04元、1.65亿元,分别同比增长0.36%、3.61%、5.97%,基本每股收益0.51元;三季度实现收入2.78亿元、归属净利润为0.56亿元,分别同比增长1.49%、36.71%,EPS 0.18元,基本符合预期。

民爆销售和工程爆破表现分化。公司前三季度民爆销售相比2011年同期表现不佳,主要因为2011年福泉爆炸事故,公安部门加强了运输管理,影响销售。同时,经济增速下滑,川内部分矿山等开工不足。爆破服务覆盖区域扩大,目前涵盖四川、内蒙古、新疆等地区,受益于西北部需求增长,前三季度表现较好。

毛利率略微提升,期间费用率保持稳定。2012年前三季度综合毛利率为44.5%,同比增加0.6个百分点,主要因为工程爆破占比提升及毛利率较高所致。前三季度期间费用增长率为19.3%,与2011年同期19.1%变化不大,期间费用控制较好。

完成凯达化工并购,并表基础扩大。公司2012年8月实现对四川凯达化工的并购,控股91.8%,将其纳入合并报表。按照2011年凯达化工净利润5138万元,估算三季度对公司的业绩贡献在700-800万元左右。预计四季度贡献1100-1250万元,占预计净利润5%-6.5%。

公司未来的看点主要是并购重组及工程爆破服务的增长。2013年凯达化工对业绩的并表效应继续体现。公司并购经验丰富,为了快速实现扩张,不排除会进一步并购民爆企业的可能。西部基建投资及矿山爆破需求增速高于东中部,作为西部的民爆龙头,未来有望持续受益。

维持“审慎推荐-A”投资评级。预计公司2012-2014年EPS分别为0.48元、0.58元、0.64元,目前股价相应于2012年动态PE为19倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:硝酸铵价格波动风险,爆破服务市场风险,安全事故风险。