雅化集团(002497.CN)

雅化集团:成本下降及子公司并表带动三季度业绩增长

时间:12-11-01 00:00    来源:兴业证券

事件:雅化集团(002497)发布2012年三季报,1-9月份实现营业收入8.17亿元,同比增长0.36%,实现营业利润2.04亿元,同比增长3.70%,实现归属于母公司所有者的净利润1.65亿元,同比增长5.97%。按4.80亿股的总股本计,实现EPS0.34元,每股经营性现金流量净额为0.29元。其中7-9月实现营业收入2.78亿元,同比增长1.49%;实现归属于母公司所有者的净利润为0.56亿元,同比增长36.71%,实现EPS0.12元。同时公司预计2012年归属上市公司股东的净利润同比增长0%-30%。

点评:雅化集团前三季度业绩与我们此前EPS为0.36元的预测基本相符。

成本下降加之子公司并表带动三季度业绩增长。今年前三季度公司营业收入同比增长0.36%。其中母公司营业收入同比下降12.22%,我们认为主要是四川本部销量同比有所下滑;但由于子公司内蒙柯达报告期内完全并表(公司于2011年4月1日收购内蒙柯达)以及凯达化工于今年8月并表的贡献,总体收入仍保持稳定。前三季度主要原材料硝酸铵均价同比下降9.99%(以工业硝酸铵为例),公司前三季度销售毛利率同比增加0.60个百分点至44.47%,其中硝酸铵三季度均价同比下降幅度较上半年有所扩大,三季度公司毛利率同比增加4.29个百分点至45.87%,因而单季度净利润同比增长36.71%。

维持“增持”评级。雅化集团是国内跨区域民爆行业龙头企业之一,公司并购凯达化工巩固四川省内龙头地位,并且通过柯达化工及哈密德盛等子公司进入内蒙及新疆民爆市场实现全国布局,将有利于公司持续发展。综合上述因素,我们维持公司2012-2014年EPS0.45、0.55、0.61元的预测,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:下游需求持续低迷的风险、原材料价格大幅上涨的风险。