雅化集团(002497.CN)

雅化集团:拟收购两家公司,一体化传佳音

时间:12-12-13 00:00    来源:招商证券

公司拟收购安翔民爆和资盛民爆两家民爆销售企业,拓展一体化业务。通过收购,潜在影响大于直接业绩贡献。预计12-14年公司EPS分别为0.48元、0.58元、0.64元,目前股价相应13年PE为14倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。

拟收购两家民爆产品销售公司。公司公告,拟用自筹资金收购泸州安翔民爆物资有限公司股东45.36%股权,支付资金不超过3720万元,收购完成后,将直接持股47.86%,加上控股子公司四川凯达化工持股3.5%,合计持有安翔民爆51.36%;公司控股子公司内蒙古柯达化工有限公司拟以自有资金收购包头市资盛民爆器材有限公司股东不超过75%股权,收购资金不超过5475万元,收购完成后,柯达公司将控股资盛民爆。安翔民爆和资盛民爆主营民爆产品销售。

收购对公司收益直接影响较小。安翔民爆2012年上半年实现净利润1063万元,估算全年为2126万元,收购后,公司持股51.1%(权益);资盛民爆2012年上半年净利润为580万元,估算全年为1160万元,假设柯达化工收购75%,公司间接控股资盛民爆58.8%(权益),合计影响EPS 约0.04元。

收购对公司潜在的影响是有利于拓展一体化业务。安翔民爆是泸州市唯一一家具有民爆产品销售资质的企业,实质控制了川南区域内实力最强的爆破公司。通过收购安翔民爆,可以实现公司产品和爆破一体化服务在川南区域的统一市场,并可向重庆、贵州、云南等区域拓展。而资盛民爆是包头唯一一家具有民爆物品销售资质的企业,炸药年销售近2万吨。通过收购资盛民爆,有利于公司在包头地区民爆产品的生产、销售、配送及爆破业务的协同发展。

公司未来的看点是并购重组及工程爆破服务的增长。2013年凯达化工对业绩的并表效应继续体现。公司并购经验丰富,为了快速实现扩张,不排除会进一步并购民爆企业的可能。西部基建投资及矿山爆破需求增速高于东中部,作为西部的民爆龙头,未来有望持续受益。

维持“审慎推荐-A”投资评级。预计12-14年EPS分别为0.48元、0.58元、0.64元,目前股价相应于13年动态PE为14倍。

风险提示:硝酸铵价格波动风险,爆破服务市场风险,安全事故风险。