雅化集团(002497.CN)

雅化集团:产品盈利能力提升,业绩符合预期

时间:13-02-19 00:00    来源:长江证券

事件描述

2013年2月18日,雅化集团(002497)公告2012年年度业绩快报:公司2012年全年实现收入11.27亿元,同比增长1.99%,营业利润2.5亿元,同比增长6.78%;实现归属上市公司净利润2.16亿元,同比增长13.87%,对应EPS0.45元。

事件评论

公司下半年产品销售恢复正常:受到2011年爆炸事件的影响,公司在贵州、重庆等地的炸药销售在2012年上半年出现了下滑,但随着事件的逐渐平息,公司的炸药销售逐渐恢复正常;并且公司在三季度成功完成了对凯达化工的并表,因此在2012年上半年业绩下滑的情况下实现全年收入和净利润的正增长。

原材料价格下滑提升公司盈利能力:硝酸铵价格从2011年年底以来高位回落,到2012年末市场硝酸铵价格在1800~1900元,全年均价同比下滑至少300元左右,带来公司毛利率同比提升;在收入小幅增长1.99%的情况下实现归属母公司净利润增长13.87%。

成功收购凯达化工,川内垄断优势越发明显:公司收购凯达化工的工业炸药产能4.7万吨,总产能达到16.7万吨,其中在四川省内的产能为12.9万吨,超越通达成为四川省内最大的炸药生产企业。公司于8月下旬完成了对凯达化工的并表,根据凯达的盈利状况,我们测算并表后将增厚公司2012年EPS0.02元,2013年EPS0.08元。

收购安翔民爆和资盛民爆,加强对流通环节的控制:公司于2012年底完成对四川泸州安翔民爆及内蒙包头资盛民爆的收购,加强了公司对该区域的流通控制,分别有利于提升凯达化工及柯达化工的盈利能力,也为公司在上述区域及周边地区发展“一体化”铺平了道路,预计增厚2013年EPS0.03元。

投资建议:我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.45、0.60和0.67元,对应当前的股价的PE分别为29、22、19。我们看好公司行业内横向兼并收购的能力及“一体化”发展的巨大潜力,维持“推荐”评级。

风险因素:宏观经济持续恶化导致需求不振;原材料价格上涨;公司收购低于预期