雅化集团(002497.CN)

雅化集团:行业低迷下收入微增,严控成本保证业绩稳增长

时间:13-02-20 00:00    来源:中信建投证券

事件

雅化集团(002497)发布2012年业绩快报,12年营业收入11.28亿元,同比增长1.99%,归属母公司净利润2.16亿元,同比增长13.87%,基本每股收益0.45元。其中四季度单季营业收入3.10亿元,环比增长11.95%,归属母公司净利润0.52亿元,环比下降8.10%,基本符合我们的预期。

行业景气低迷,爆破业务支撑收入微增长

受宏观经济的影响,2012年民爆行业景气低迷,12年四川地区炸药需求下滑,在一定程度上影响公司炸药销量。但是公司爆破业务的收益较上年同期有较大增长,支撑全年收入微增长。

公司现具有矿山总包3级,爆破、土石方2级资质,另外,公司高级爆破工程师储备丰富,从事爆破的技术人员也非常丰富,足以支持申请1级资质。公司目前爆破业务的重点在于充分利用自己的人才和技术扩展爆破市场。目前公司爆破业务已经拓展到三个区域:四川攀西地区的大型金属矿山、内蒙古地区的大型露天煤矿、新疆地区的矿山和露天煤矿。其中,内蒙地区的爆破业务主要是柯达化工在做,新疆地区的以雅化哈密为主。

原材料价格低位+严格内部控制,保证盈利稳定增长

一方面,公司炸药生产所需主要原材料硝酸铵采购价格较上年同期降幅较大,另一方面,公司在原材料采购上拥有长期稳定的合作伙伴,一直执行较低的采购成本。而由于公司民爆产品主要销往需求稳定旺盛的中西部地区,炸药产品价格相应的在国家指导价格上上浮。因而毛利扩大,公司盈利水平提升。

另外,公司对生产、流通、爆破服务等环节实施了有效整合;加强资金管理和内部管理,节约生产成本,提升整体盈利能力。

顺应民爆“十二五规划”,长期来看并购重组将是主线

国家“十二五规划”指出着力培育3~5家在民爆产品全寿命周期上具有自主创新能力和国际竞争力的龙头企业,在这种政策指导下,这五年也将是民爆企业并购整合的关键之年。

今年通过并购凯达化工,新增4.7万吨的炸药产能,目前公司的炸药产能达到了16.7万吨。另外收购安翔民爆(51.36股权)和资盛民爆(71.95%),有利于进一步拓展产品销售和爆破一体化市场,不断提升雅化集团的综合实力和行业地位。未来公司还将着力通过并购重组,提升自己的综合实力。

预测2013-14年EPS0.57、0.69元,维持增持评级

我们认为,随着国家大力推进新型城镇化,13年民爆行业有望走出低谷实现新的增长,预计公司2013-14年EPS0.57、0.69元。维持增持评级。