雅化集团(002497.CN)

雅化集团:雷管销售出现下滑,爆破业务发展良好

时间:13-03-19 00:00    来源:长江证券

事件描述

2013年3月18日雅化集团(002497)公告2012年年报,主要内容如下:报告期内公司实现营业收入10.99亿元,同比减少0.56%;营业利润2.45亿元,同比增长4.6%;实现归属于母公司净利润2.1亿元,同比增长10.52%,对应EPS为0.44元。

同时公司公布利润分配预案为:以2012年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税),不以公积金转增股本。

事件评论

公司雷管产销量明显下滑导致收入小幅减少:公司2012年炸药收入较2011年增长约1000万元左右,爆破业务收入增长3200万元,但雷管产销量较2011年减少近3000万发,导致雷管收入减少近5000万元,带来公司整体收入的小幅下滑。

公司炸药销售小幅增长,毛利率提升:随着2011年爆炸事件的平息,公司的炸药销售恢复正常;并且公司在三季度成功完成了对凯达化工的并表,因此全年炸药销售小幅增长1.21%,同时受益于主要原材料工业硝酸铵价格的同比大幅下滑,公司炸药的毛利率也提升了3.86%达到42.73%,这也是公司2012年净利率提升的主要原因之一。我们判断2013年硝酸铵价格在低位徘徊是大概率事件,因此公司2013年炸药毛利率仍有进一步提升的空间。

爆破业务发展良好:公司2012年共实现工程爆破收入1.22亿元,同比增长35.52%,同时毛利率提升4.98%达到46%。我们认为主要由于公司控股或参股了眉山市安顺爆破等7家爆破公司,并收购安翔及资盛等流通公司,加强了对区域终端的控制,逐步深化了“一体化”发展,未来仍有望维持20%以上的增速。

投资建议:我们预测公司2013-2015年每股收益分别为0.59、0.70和0.77元,对应当前的股价的PE分别为20、17、15倍。我们看好公司行业内横向兼并收购的能力及“一体化”发展的潜力,维持“推荐”评级。

风险因素:宏观经济持续恶化的风险;公司并购低于预期