雅化集团(002497.CN)

雅化集团:2012年业绩增长一成,长期看爆破服务和并购

时间:13-03-20 00:00    来源:招商证券

12年业绩同比增长10.52%,略低于市场预期。公司12年营业收入、营业利润、归属于上市公司股东的净利润分别为11.00亿元、2.46亿元、2.10亿元,分别同比增长-0.56%、4.64%、10.52%,基本EPS为0.44元。扣除非经常性损益后的业绩为1.86亿元,同比增长4.18%,略低于市场预期。公司计划以12年12月31日总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。公司同时计划发行不超过8亿元债券,用于补充营运资金。

12年经营环境复杂,民爆和工程爆破表现两极分化。12年公司民爆产品收入合计9.42亿元,同比下滑3.8%,主要因为12年经济发展减速,民爆产品需求回落,同时“十八大”期间民爆生产运输等受到部分影响。而工程爆破收入1.22亿元,增长35.5%,主要因为公司积极拓展爆破服务,发展爆破一体化,促进了工程爆破业务的快速增长。

多重因素驱动,12年利润增速高于收入增速。主要因为:1.公司原材料硝铵采购价格同比下降170元/吨,炸药销售毛利率提升了3.9个百分点。2.爆破业务快速增长。3.营业外收入增长89.0%。营业外收入金额为2323万元,增加1094万元,主因非流动资产处理利得同比增加了1105万元。

多点共振,13年有望恢复快速增长。主要驱动因素:1.经济逐渐复苏,炸药销量恢复增长。预计由12年12万吨提升至14.5万吨。2.原料价格维持低位,毛利率进一步提升。3.工程爆破维持快速增长,预估增速为30%。4.完成安翔民爆和资盛民爆并购,二者利润表并入合并报表。

长期看点在爆破服务和并购重组。民爆增加受限,单纯依靠工信部新批民爆产能,增长幅度不大。驱动公司快速发展的因素在于两个方面:1.发展爆破一体化,延伸下游爆破服务。2.并购省内外民爆相关企业,通过重组整合实现快速扩张发展。这也是公司2012年报中提及的2013年公司发展重点。

维持“审慎推荐-A”投资评级。预计公司13-15年EPS分别为0.53元、0.60元、0.65元,目前股价相应于13年PE为22倍。

风险提示:硝酸铵价格波动风险,爆破服务市场风险,安全事故风险。