雅化集团(002497.CN)

雅化集团:并表和成本因素助力业绩增长

时间:13-04-26 00:00    来源:兴业证券

事件:

雅化集团(002497)发布2013年一季报,报告期内实现营业总收入2.44亿元,同比增长17.67%;实现营业利润0.46亿元,同比增长29.69%;归属于上市公司股东的净利润0.34亿元,同比增长18.01%。按4.8亿股的总股本计,实现每股收益0.07元,每股经营性净现金流量为0.03元。同时公司预计2013年1-6月份净利润增速为-10-20%。

点评:

雅化集团2013年一季报业绩略高于我们此前EPS为0.06元的预期,子公司并表和原料硝酸铵价格下降是业绩同比增长的主要原因。

子公司并表和成本下降推动业绩增长。由于凯达化工于2012年8月并表,2013年一季度公司炸药销量同比有所增加,因而公司营业收入同比增长17.67%。受益于硝酸铵价格从2012年年初起高位回落,公司综合毛利率同比提升6.21个百分点至44.20%,尽管期间费用率上升3.65个百分点。

净利润同比仍增长18.01%。

芦山地震短期影响本部产品销售。4月20日芦山地震使得公司雅安本部(约占总产能的18%)停产,并且由于本部销售范围内终端客户需求减少加之运输受阻,短期内对雅安本部产品的销售造成一定影响。但随着未来灾后重建工程的开展,预计公司产品销售将有望逐步恢复正常。

维持“增持”评级。我们维持雅化集团2013-2015年EPS分别为0.58、0.68元、0.78元的预测。雅化集团是国内跨区域民爆行业龙头企业之一,公司通过持续并购进军内蒙市场和扩大四川省内市场份额,并且通过向下游延伸产业链强化区域垄断优势。工程爆破业务方面,公司在稳固省内市场的同时,积极进军新疆等西部地区,打开长期发展空间。综合上述因素,我们维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:硝酸铵价格大幅上涨的风险;下游需求疲软使得产品销量下滑的风险。