雅化集团(002497.CN)

雅化集团:13年开局良好,地震扰乱短期生产节奏,无碍长期向好发展

时间:13-04-27 00:00    来源:中信建投证券

事件

4月24日晚,雅化集团(002497)发布2013年一季报,实现营业收入2.44亿元,同比增长17.67%,环比下降13.70%;归属上市公司股东的净利润0.34亿元,同比增长18.01%,环比下降25.81%,每股收益0.07元。受地震影响,预计1-6月归属上市公司股东的净利润变动幅度-10%~20%。

简评

13年开局良好,业绩稳健增长

公司一季度开局良好,收入和利润较上年同期均实现稳定增长。从报告期内公司随着生产量的增加而增加原材料采购资金,经营活动现金流出增加7571.21万元来看,公司整体生产情况呈现出积极向好的趋势,且现金流状况依然良好,经营活动产生的现金流净额本期增长142.27%。

我们认为,公司业绩的稳定增长一方面来源于爆破业务的发展来带收入的增长,另外一方面来源于原材料价格的下降带来毛利率的提升。12年开始硝铵价格弱势下跌,一季度硝铵均价由12年的2444元/吨下降到13年的1830元/吨,而炸药销售价格相对稳定,一般在国家指导价格的基础上上浮,从而直接带来毛利率的改善。

地震扰乱短期生产节奏,无碍长期向好发展

“4.20芦山地震”带来的黑天鹅效应将短期影响公司向上趋势,但影响相对有限,无碍长期向好发展。我们认为原因有三:1)公司有多个炸药生产点,仅雅安本部生产点位于震区内,雅安本部产能3.1万吨,占总产能16.7万吨的比例较小;2)地震未损坏母公司雅安本部的生产设备、设施,将在行业专家组进行安全考核后立即恢复生产,且雅安本部停产期间可通过集团统一调度保证炸药的稳定供应;3)虽然地处震区的终端用户经营活动受到影响从而影响未来雅安本部的炸药产品销售,但是震后重建、道路疏通都需要公司大量的民爆产品和爆破服务,这一点也已经在公司积极帮助抗震救灾中得到体现,仅截止22日,公司就已向雅安地震灾区紧急运送炸药1150公斤,用于灾区道路抢险工程。

在并购整合之路上稳健成长,坚持长期看好

从12年民爆企业生产总值来看,雅化集团排在全国第二,从工业炸药和工业雷管产量上来看,公司排在全国第五,目前公司炸药产能达到16.7万吨,且收购的安翔民爆(51.36股权)和资盛民爆(71.95%)已经在今年一季度并表,有利于公司进一步拓展产品销售和爆破一体化市场。另外,公司将发行8亿元的公司债券补充营运资金,我们认为,从公司目前的情况来看,经营现金流良好,发行公司债券,将有利于公司继续整合有利资源,进一步壮大企业规模。

预计13年EPS0.50元,增持评级

公司内控严格、管理得当,对生产、流通、爆破服务等环节都实施了有效整合,我们相信公司能通过集团内部的协调生产将地震带来的短期不利影响降到最低,继续看好公司并购整合带来的稳健增长。短期受地震影响,我们下调12年业绩预期,预计13~15年EPS0.50、0.67、0.77元,增持评级。