雅化集团(002497.CN)

雅化集团:锐意进取,民爆龙头将迎黄金三年

时间:13-07-01 00:00    来源:华创证券

独到见解

按照公司远景规划,我们预计未来三年,公司营业收入和净利润最少增长200%,成为市值百亿级别的民爆上市公司。 尽管雅化过去的快速发展有目共睹,但2013-2015 年将是公司历史上最为辉煌的黄金三年,横向比较的话,雅化未来三年业绩增速更像久联发展2009-2011 年的三年,但是其发展势头将更为迅猛。我们相信,2015 年之后的雅化集团(002497)将走得更好更远,但错过了分享这三年的跨越式发展盛宴,也就错过了雅化历史上最为辉煌的篇章,邀请您共同见证未来三年的雅化涅槃。

投资要点

1. 民爆行业内生增长受限,首选横向整合潜力巨大的公司。 民爆行业产能和价格都由相关部门制定。产能受限加上价格管控,而人工等刚性成本不断上涨,长期看,如果销售价格不上调,民爆行业的盈利其实是往下走的。这就意味着,自上而下,民爆行业的投资价值并不大。民爆企业要想快速发展,横向并购是必经之路。投资民爆公司,就是寻找行业内横向整合潜力最大的企业。

2. 政策支持力度有望加码,行业并购整合预计加速。

根据民爆行业“十二五”规划,到2015 年年末,民爆行业生产企业要缩减2/3。而工信部去年在凭照产能紧缺的西部地区新批凭照产能,是近年来行业并购的一个重大转折,民爆行业并购价格目前已悄然下跌,并购环境好转。

近年来民爆行业重大安全事故不断,进一步凸显行业安全管理的紧迫性,加上今年6 月份,主管部门工信部安全司换届,行业整合方面的政策支持力度有望加码。

3. 民爆龙头,锐意进取,即将迎来跨越式发展的黄金三年。

雅化集团目前产值行业排名第二,上市以来年年有大型并购。公司在手资金近7 个亿, 8个亿公司债券近期已获批。人才、资金、平台万事具备,静待跨越式发展的到来。

4. 盈利预测

不考虑并购因素,我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.57、0.64、0.76 元。对应PE 分别为18X、16X、14X,维持推荐评级。