雅化集团(002497.CN)

雅化集团2013年三季度报点评:持续受益于基建投资稳定增长

时间:13-11-04 00:00    来源:西南证券

业绩总结:2013年前三季度公司实现营业收入8.81亿元,同比增长7.88%;营业利润2.08亿元,同比增长1.96%;归属于上市公司股东的净利润1.65亿元,同比增长0.22%;每股收益0.34元。公司预计2013年全年净利润增速0%-30%。

经济增速放缓,民爆行业需求有所下降。受宏观经济不景气的影响,民爆行业市场需求有所下降。但公司主要市场区域四川、内蒙前三季度固定资产投资增速分别达到20.20%、19.10%,继续保持去年同期的增速,我们认为矿山开采不景气导致公司业绩增速有所放缓。

毛利率和期间费用率均大幅上升。1-9月份,公司毛利率49.10%,较去年同期增加4.66个百分点,主要是原材料硝酸铵价格大幅下降。前三季度期间费用率24.62%,较去年同期大幅增加5.33个百分点(并购导致管理费用率上升3.09个百分点,货币资金的减少导致财务费用率增加1.1个百分点。),导致净利润增速低于收入增速。

并购重组仍是行业发展的必然。我国民爆行业总体上供大于求,主管部门原则上不再新批产能。因此,民爆企业做大做强无非三种途径:一、横向并购具有牌照的企业;二、纵向并购民爆施工企业(上游硝酸铵产能过剩);三、更精细化的管理。行业现状及上下游的情况决定了并购重组是行业发展的必然趋势。

西部地区仍是民爆行业的着力点。西部地区矿产资源丰富,基础设施建设相对落后,固定资产投资增速依然在高位运行,预计未来一段时间西部基建投资保持高速增长,民爆行业供给较紧张,下游需求强劲,未来发展可期。同时,中西部城镇化率较低,未来随着新型城镇化的进展,中西部区域优势明显的民爆企业将持续受益。

业绩预测与估值。我们预测公司2013年、2014年、2015年EPS 分别为0.50 元、0.56元、0.65元,对应动态估值分别为20.92、18.68倍、16.09倍,给予“增持”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动;基建投资放缓风险。