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雅化集团:凯达化工并表贡献业绩增量,横向整合将是公司未来主要发展战略

发布时间:2014-02-26    研究机构:华创证券

事项

公司发布业绩预告,2013年共实现营业收入13.08亿元,同比增长19.02%,归属于上市公司股东的净利润2.24亿元,同比增长6.79%, EPS0.47元。

主要观点

1. 炸药毛利率提升,凯达化工并表贡献业绩增量。

公司四季度单季实现营业收入4.27亿元,同比增长33.8%,净利润5938万元,同比增长23.4%。四季度单季度业绩增速较快的主要原因,是凯达化工和内蒙柯达化工盈利明显提升。内蒙地区上半年民爆需求增速下滑,柯达化工盈利同比下滑30%左右,但四季度以来,需求恢复较好,预计全年盈利同比持平。四川凯达化工因受雅安地震影响,部分四川地区矿山开采暂停,四季度开始恢复正常,带动凯达需求增长,同时凯达化工地处云、贵、川交界处,部分炸药外卖至贵州等需求旺盛的外省地区,盈利同比大增,预计全年净利润增速60%左右,贡献了大部分的业绩增量。 得益于主要原材料硝酸铵价格位于低位,公司炸药毛利率提升至48%左右,预计到2015年,硝酸铵价格仍以平稳为主,大幅上涨概率极小。炸药高毛利将得以保持。2013年10月份,四川省发布2013-2014年《四川省重大投资项目名录》的计划,规划两年内投资4万多亿用于基建和民生项目。“基建欲动,民爆先行”,民爆行业将是巨额投资计划的最为受益者,公司作为省内民爆龙头企业,明年炸药需求有望回升。

2. 横向整合将是公司未来两年主要发展战略 。

从行业的发展趋势来看,我们认为行业2013-2015年迎来将横向整合密集期,民爆公司将以并购实现高速发展。导致这一行业的重大转折源于2012年行业的两个深刻变化,其一:多年未批新产能的工信部2012年在新疆、内蒙、四川等地开始新批凭照产能,极大的冲击了中小企业待价而沽的心理防线,被并购意愿增强;其二:去年开始,爆破业务资质由住建部、公安部分别管理转变为公安部主管,公安部去年下发关于爆破服务管理的两个标准,根据新标准,大量中小爆破公司如不并入大型企业,则将失去资质和业务,因此去年久联发展、雅化集团(002497)得以大量收购民爆行业终端客户--爆破企业,市场控制力大幅增强,中小民爆生产企业盈利和生存压力凸显,被并购意愿上升,同时并购价格也开始悄然下降。 公司目前现金充沛;上市前后几乎年年都有并购,横向整合经验丰富;民营企业,通过并购实现快速发展的意愿强烈,2013-2014年,将是公司并购整合高潮迭起的阶段。

3. 涉足锂矿,产业链向新能源行业延伸 。

公司于2013年12月份公告以人民币3亿元收购四川国锂(增资后)37.25%的股权。四川国锂拥有锂辉石可采储量4036.1万吨、折氧化锂52万吨左右,折碳酸锂(LCE)资源量125万吨,锂矿石储量居于亚洲前列(目前国内最大的锂矿为路翔股份下属的呷基卡锂矿,储量101万吨,品位1.42%),且品位较好(平均1.27%左右)。我们预计四川国锂2014年净利润900万元左右,尚不能带给公司带来明显盈利,但国锂锂矿资源潜力巨大,锂矿深加工技术较为领先,长期前景可期。

4. 盈利预测 :我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.54、0.69元,对应的PE分别为19X、15X,维持推荐的投资评级。

风险提示

1、宏观经济持续低迷,民爆需求大幅下降; 2、横向整合进展不达预期。

申请时请注明股票名称