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雅化集团:有爆点,有”锂”念

发布时间:2014-03-10    研究机构:广发证券

有爆点,有“锂”念

民爆行业龙头,通过增资收购四川国锂37.25%股份。民爆业务利润稳健增长,锂有望分享需求爆发式增长盛宴,给予“买入”评级。

有爆点:爆破业务稳健

民爆业务稳健。公司利润贡献中炸药占比61%,雷管占比16%,爆破工程占比9%。我们认为这些业务未来稳健。公司总体毛利率40%以上,税后净利率20%左右,目前现金流非常充裕,负债率也处在15%的较低水平。

有“锂”念:锂业务成新的增长点

公司通过参与国锂定增获得国锂37.25%权益及控股权,成为国内一流的锂盐生产企业,并拥有国内三大锂辉石矿之一。国锂持有矿山含锂储量51.89万吨,锂盐产能国内前三:电池级碳酸锂1800吨,工业级碳酸锂2500吨,磷酸二氢锂2500吨,氢氧化锂6000吨,电池级锰酸锂200吨。

需求爆发在即,国锂尽享弹性

我们预计碳酸锂供需紧张于2016年出现。目前需求15万吨(10万吨传统行业,5万吨电池)将随着电池需求增长而暴增(仅tesla超级工厂就需要5万吨),供给却因三大盐湖(占供给近60%)不能扩产而受限。考虑到国内盐湖生产有难度且品质较差,未来弹性势必落于国内三大锂辉石矿。国锂正扩产应对需求爆发,雅化受益明显。

给予“买入”评级

综合主业及锂业务非常保守的承诺利润,保守预计公司2013-2015年EPS为0.47/0.56/0.69元,目前股价10.97元,对应2013-2015年PE为23/19/16倍。考虑2016年锂需求爆发公司恰好扩产完成,将充分享受行业景气度带来的巨大业绩弹性,因此给予“买入”评级。

风险提示

短期小非减持;李家沟扩产速度低于预期;锂业供需差于预期等。

申请时请注明股票名称