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雅化集团:收购国理剩余股权,夯实锂行业地位

发布时间:2014-09-23    研究机构:广发证券

增发收购国理剩余股权及兴晟锂盐厂

公司公告拟发行股票收购国理剩余62.75%股权,发行价格10.04元/股, 拟发行4250万股;国理整体估值6.9亿元,较去年12月份6.3亿元的估值溢价很小(当时尚未包含李家沟矿);向董事长总经理等高管定增募集配套资金不超过方案的25%,锁定3年。同时公告了雅化集团(002497)以自有资金8200万收购兴晟锂盐厂全部股权,兴晟锂盐原股东用该资金部分参与雅化定增。

有“锂”念:锂业务成新的增长点

此次增发后,公司拥有四川国理100%股权,拥有亚洲最大锂辉石矿山(矿山含锂储量51.89万吨),采矿权证105万吨/年;中晟锂盐厂技改后锂盐产能国内前三:氢氧化锂6000吨,电池级碳酸锂1800吨,工业级碳酸锂2500吨,磷酸二氢锂2500吨,电池级锰酸锂200吨。加上本次收购的兴晟锂盐6000吨氢氧化锂达产后,公司氢氧化锂产能在国内最大。考虑到国内盐湖生产有难度且品质较差,未来弹性势必落于国内三大锂辉石矿。国锂正扩产应对需求爆发,雅化受益明显。

有爆点:传统爆破业务稳健

民爆业务稳健。公司利润贡献中炸药占比61%,雷管占比16%,爆破工程占比9%。我们认为这些业务未来稳健。公司总体毛利率40%以上,税后净利率20%左右,目前现金流非常充裕,负债率也处在15%的较低水平。

维持“买入”评级

综合主业及锂业务谨慎利润预测,预计公司2014-2016年EPS 按增发摊薄后为0.49/0.61/0.82元,目前股价10.97元,对应2014-2016年PE 为22/18/13倍。考虑2016年锂需求爆发公司恰好扩产完成,将充分享受行业景气度带来的巨大业绩弹性,因此维持公司“买入”评级。

风险提示

李家沟扩产速度低于预期;锂业供需差于预期等。

申请时请注明股票名称