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雅化集团:锂电行业新贵,转型或将加速

发布时间:2014-12-11    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

首次覆盖给予增持评级。我们认为雅化集团(002497)是锂电资源新贵,并购国理只是其踏入锂电产业链的第一步,未来或将加速变革。我们认为,公司当前股价仅反应了传统业务价值,尚未考虑进军锂电产业带来的溢价,我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.47/0.54/0.60元,结合可比民爆和锂资源企业估值,给予目标价16.17元/股,市场空间37%,增持评级。

加速进军锂电产业链。1)资源:9月份公司发布公告,拟并购国理公司62.75%的股权,从而获得其100%控股权。国理旗下拥有亚洲最大的锂辉石矿山,氧化锂储量达到51.22万吨,品位1.27%,雅化由此跻身为国内最大的锂资源企业。2)锂盐:除了国理旗下的中晟和阿坝恒鼎之外,雅化还于9月份收购了兴晟公司(拥有锂盐产能6000吨/年)100%股权。

国理和兴晟的技改目前都在进行中,完成后,雅化各子公司合计将形成碳酸锂5000吨/年,氢氧化锂1.2万吨/年的产能。

与众不同的认识:市场认为公司新获得的矿产需要2-3年的时间才能开采出来,所以产业链的布局或将放缓,难以受益锂电产业链。我们认为,公司并购国理只是进军锂电产业链的第一步,凭借主业现金流,将会继续对锂电产业链资源的整合,资源端和深加工或将加速外延,从而受益于锂电产业链需求的爆发,有望成为国内锂盐主要生产企业之一。

催化剂:继续外延式扩张。

风险提示:传统业务下滑风险;矿山投产进度不达预期的风险。

申请时请注明股票名称