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雅化集团:雅化西色,意向共舞澳洲

发布时间:2014-12-24    研究机构:方正证券

公司公告:

公司与西色国际签署战略合作意向书,公司为西色国际控股的矿山提供爆破一体化服务,以西色国际在澳大利亚的现有矿山开采为合作起点,逐步扩展到正在境外的控股矿山企业。

点评:

本次战略合作协议的潜在订单在2亿元/年左右:本次签约方西色国际在澳大利亚全资拥有或控股澳大利亚子午线矿业有限公司、澳大利亚锐智河有限公司和澳大利亚协利金属矿业公司,其中子午线矿业拥有的雷纳德谢尔夫铅锌矿部分勘查工作已经接近尾声,锐智河的盈地(Indee)金矿勘探工作已有部分成果,协利金属的工作程度较低。盈地(Indee)金矿目前已圈定资源量1107.65万吨,金属量18吨。雷纳德谢尔夫铅锌矿目前探明的铅锌矿储量为2034万吨,平均铅锌品位9.2%,伴生银20.5克/吨。我们根据类似规模的矿山进行估算,两个矿山的总规模可能在130-140万吨/年。矿山的生产成本中大约三分之一为爆破服务,按此估算,此次战略合作协议给公司带来的潜在订单为1.8亿元-2亿元/年,按照公司40%的毛利率,潜在毛利在7000万至8000万之间。本次签约给公司进入澳大利亚市场带来良好契机。

公司为进入澳大利亚市场早有布局:公司2013年收购的新西兰红牛公司就是在为进军澳大利亚做准备,红牛是新西兰唯一一家爆破企业,新西兰的市场占有率达到60%以上,经过一年的整合已经初步具备了进军澳大利亚的能力。

澳大利亚市场广阔:澳大利亚是全球第三大矿业国家,每年炸药用量超过200万吨,主要被澳大利亚奥瑞凯和戴诺-诺贝尔公司所垄断。奥瑞凯是全球最大的炸药供应商,在澳大利亚市场处于垄断地位。从成本角度来说,炸药原料国内硝铵价格是奥瑞凯的一半,雅化集若能进入澳大利亚市场,不仅具有价格优势,还能和奥瑞凯一样提供全套的爆破服务,有望打破奥瑞凯的垄断。

并肩携手,开拓开外市场:国内企业近年来在澳大利亚尤其是矿业方面投资项目,西色国际只是其中之一,公司此次战略协议也表明立场,希望通过与国内企业绑定联合的方式,共同开发海外市场,一方面便捷进入海外市场为国内企业投资项目提供产品保障,一方面共同抵抗市场竞争风险,从而实现“走出去”共赢获利。

矿山开发周期较常规,短期无法贡献利润:雷纳德谢尔夫铅锌矿和盈地(Indee)金矿的开发还处于起始阶段,潜在订单短期内还无法实现。

风险提示:本次合作意向书属框架性合作协议,具体实施内容和进度存在不确定性。

盈利预测:我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.48,0.69,0.82元,对应22日收盘价12.05,动态PE分别为25倍,18倍,15倍。基于公司未来海外业务拓展可能,给予“推荐”评级。

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