移动版

雅化集团:民爆行业再发力

发布时间:2015-05-13    研究机构:方正证券

投资要点

事件:公司与山西金恒化工集股份有限公司签署了合作框架协议,拟通过受让金恒集团现有股东所持部分股份和定向增资扩股方式持有金恒集团不低于51%以上的股份。

点评:

民爆行业再发力,拓展新市场。公司正式入股山西金恒化工51%以上股权后,再次拓宽四川省外市场范围。公司原来经营领域包括四川省内、内蒙古、新疆和海外新西兰等地,与金恒化工的合作可以帮助公司进入山西及周边陕西等省份的市场。

行业监管放开,公司不断向全国性企业发展。民爆行业从过去的全面监管到放开出厂价格,虽然加剧的市场竞争一定程度上压缩了产品利润,但公司顺应行业提高产业集中度的政策导向,此次合作显示了公司不断开拓新省份市场,进一步扩大国内的覆盖度的理念,拓宽公司盈利渠道,增强公司行业规模和地位,积极从四川龙头企业向全国性企业发展。

金恒化工体量可观。山西金恒化工集团股份有限公司注册资本5260万元,据网站介绍具有国家工信部核准工业炸药许可能力3.2万吨。有膨化硝铵炸药、乳化炸药、粉状乳化炸药系列产品;雷管核准许可能力2500万发,包括国内外领先水平的 “隆芯一号数码电子雷管”和毫秒、瞬发电雷管系列产品;石油聚能射孔弹核定许可能力60万发,适用于各大油田石油开采。公司2014年报显示炸药销量约14.7万吨/年,雷管、导爆索8660万发/年,销售情况良好的情况下,与金恒化工的合作有望给予公司业务体量带来可观的增长空间。

管理体系有望再显功力。由于民爆行业生产许可分散,炸药运输成本高等特殊性,公司一直坚持以“并购重组”做大做强,以优质管控营销助长收入。2014年收购内蒙古佳成爆破,进一步开拓内蒙古民爆市场,并积极推动省外一体化服务。在管控模式方面,公司指标化管理有效激发员工创新和积极性;在营销策略部分,公司开展雷管等产品的直销,并且提供民爆终端服务。本次合作公司有望继续通过自身管理、市场、资金和技术优势,再度带动金恒化工的盈利能力提升,实现双赢。

盈利预测:考虑到公司扩充省外市场份额,我们预测公司2015-2017年EPS为0.34、0.49、0.67元,对应动态P/E 为27、18、14倍,给予“推荐”评级。

风险提示:正式协议签订遇阻的风险,民爆产品需求持续下滑的风险

申请时请注明股票名称